عوامل موفقیت شرکت های سرمایه گذاری

یک عامل اصلی از سرمایه­ گذاری موفق، توانایی مدیریت در پیش بینی بازدهی پروژه­ها است؛ به دلیل اینکه پیش­ بینی­، یک نقش اصلی در روش­های ارزیابی سرمایه­ گذاری بازی می کند. بنابراین، تصمیمات سرمایه­ گذاری شرکت­ها به مدیرانی برای پیش­ بینی جریان نقدی مورد انتظار از سرمایه گذاری های بالقوه نیاز دارد.

اگرچه این پیش­ بینی و تخمین، یک جزء حیاتی از سرمایه گذاری موفق بوده و وابسته به ارزش شرکت می‌باشد، اما بیش­ترین  این پیش بینی ها داخلی بوده  و در نتیجه به طور مستقیم قابل مشاهده توسط ذینفعان خارجی نیست. با این حال انتظار می‌رود که توانایی پیش بینی پروژه­ها توسط مدیریت، که از نوع پیش­ بینی­ های داخلی است،در

پیش­ بینی­ های خارجی و داوطلبانه مدیریت‌، مانند پیش­ بینی سود ظاهر گردد

و اما اهمیت سود پیش­ بینی شده به میزان انحرافی که با مقدار واقعی آن دارد، وابسته است. هر چه میـزان ایـن انحـراف کمتر باشد، پیش­ بینی از دقت بیش­تری برخوردار است. پژوهش­ ها نشان می­دهد، بازار برای برآورده شدن انتظارات سود هـر سهم ارزش قابل ملاحظ ه­ای قائل است و نسبت به برآورده نشدن آن نیز واکنش نشان می­دهد.

هدف این مقاله نیز مطالعه­ی تاثیر کیفیت پیش­ بینی سود شرکت سرمایه ­پذیر با تصمیم­ گیری­ های سرمایه­ گذاری شرکت سرمایه­گذار در بازار های مالی مانند فارکس و یا ارز های دیجیتال و یا حتی بازار بورس ایران می‌باشد.

پیش ­بینی سود و تاثیر آن بر موفقیت شرکت های سرمایه گذاری

تصمیمات سرمایه ­گذاری شرکت ­ها به مدیرانی برای پیش­ بینی جریان نقدی مورد انتظار از سرمایه‌گذاری­ های بالقوه نیاز دارد. اگرچه این پیش­ بینی و تخمین، یک جزء حیاتی از سرمایه گذاری موفق بوده و وابسته به ارزش شرکت می‌باشد، اما بیش­ترین  این پیش بینی­ ها داخلی بوده  و در نتیجه به طور مستقیم قابل مشاهده توسط ذینفعان خارجی نیست.

با این حال انتظار می­رود که توانایی پیش بینی پروژه ­ها توسط مدیریت، که از نوع پیش­ بینی­ های داخلی است، در پیش­ بینی­ های خارجی و داوطلبانه مدیریت، مانند پیش­ بینی سود ظاهر گردد. بنابراین این نوع از پیش­ بینی ­ها که به طور داوطلبانه افشاء می­ گردد، ممکن است برای سهام­داران خارجی پر ارزش باشد؛ نه تنها به خاطر فراهم ­آوردن انتظارات مدیران از سود دوره بعدی، بلکه به دلیل افشای اطلاعات در مورد دانش مدیران از محیط اقتصادی شرکت؛ و توانایی پیش بینی چشم­انداز تجاری درآینده،که یک جزء اصلی در فرآیند تصمیم­گیری سرمایه­ گذاری می­باشد.

سود یکی از اقلام مهم و اصلی صورت­های مالی است که توجه استفاده ­کنندگان صورت­ های مالی را به خود جلب می‌کند. سرمایه ­گذاران، اعتباردهندگان، مدیران، کارکنان شرکت ­ها، تحلیل­گران، دولت و دیگر استفاده­ کنندگان صورت‌های مالی از سود به عنوان مبنایی جهت اتخاذ تصمیم ­های سرمایه­ گذاری، اعطای وام، سیاست پرداخت سود، ارزیابی شرکت­ ها، محاسبه مالیات و سایر تصمیم­ های مربوط به شرکت استفاده می­کنند.

میزان سودآوری شرکت های سرمایه گذاری

میزان سودآوری یک شرکت از مهم ­ترین معیارهای ارزیابی شرکت ­ها توسط سرمایه ­گذاران است. سودهای گزارش شده شرکت، اطلاعات مربوط به گذشته هستند، ولی با توجه به آن­ها می­توان نحوه فعالیت شرکت و میزان موفقیت آن را در گذشته ارزیابی نمود.

چنان­چه سرمایه ­گذاران گذشته را مبنایی برای آینده قرار دهند، آن­ها با استفاده از اطلاعات گذشته می­توانند حدس بزنند که در آینده وضعیت شرکت چگونه خواهد بود، ولی تنها این یک حدس است که براساس اطلاعات گذشته بدست آمده است، در حالی که آینده ممکن است با گذشته تفاوت داشته باشد. و اما سرمایه­ گذارا ن نیازمند اطلاعاتی راجع به آینده شرکت می­باشند.

بنابراین با توجه به این نیاز و نیازهای دیگر استفاده­ کنندگان و سرمایه ­گذاران، مدیران نسبت به پیش­ بینی سود هر سهم اقدام می­کنند. پیش­ بینی سود و تغییرات  آن به عنوان یک رویداد اقتصادی از دیرباز مورد علاقه سرمایه ­گذاران و مدیران و تحلیل­گران و دیگر استفاده­ کنندگان بوده است. مهم­ ترین منبع اطلاعاتی سرمایه ­گذاران و دیگر استفاده کنندگان پیش­ بینی سود ارائه شده توسط شرکت هاست.

پیش بینی سود در شرکت های سرمایه گذاری بورس ایران

در ایران نیز، مدیران شرکت­ های سرمایه گذاری پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، موظف هستند که پیش‌بینی درآمد متعلق به هر سهم خود را به صورت سه‌­ماهه و یک ساله برآورد و حداکثر 20 روز بعد از پایان دوره سه ماهه به مدیریت نظارت بر شرکت‌­های سازمان بورس اوراق بهادار تهران ارسال نمایند.

با توجه به اهمیت پیش­ بینی سود شناخت عوامل موثر در پیش­ بینی آن، اطلاعات مفیدی را برای ذینفعان فراهم می‌کند. اما آن‌چه در این مقوله حائز اهمیت می‌باشد، توجه به کیفیت سودی است که به عنوان پیش­ بینی‌ کننده مورد استفاده قرار می‌گیرد. اما شاخص‌ها و معیارهای متعددی برای سنجش کیفیت سود وجود دارد که ما در این پژوهش از معیار دقت پیش­ بینی سود استفاده خواهیم نمود.

اهمیت سود پیش­ بینی شده به میزان انحرافی که با مقدار واقعی آن دارد، وابسته است. هر چه میـزان ایـن انحـراف کمتر باشد، پیش­ بینی از دقت بیش­تری برخوردار است. پژوهش­ها نشان می­دهد، بازار برای برآورده شدن انتظارات سود هـر سهم ارزش قابل ملاحظه­ای قائل است و نسبت به برآورده نشدن آن نیز واکنش نشان می­دهد.

اغلب مطالعات قبلی سود جاری را به عنوان معیار بازده سرمایه­ گذاری­ها و همچنین معیاری برای  تصمیمات سرمایه­ گذاری سرمایه ­گذاران قلمداد نموده اند اما این پژوهش پیش­ بینی سود در سنوات قبل از وقوع (سه سال قبل) را به عنوان معیار بازده سرمایه­ گذاری ­های شرکت سرمایه ­پذیر و به تبع آن تصمیمات سرمایه­ گذاری شرکت ­های سرمایه­ گذاری ، درنظر گرفته و تاثیر کیفیت پیش­ بینی سود را با استفاده از معیاردقت پیش­ بینی سود بر روی تصمیم ­گیری­ های سرمایه­ گذاری  شرکت سرمایه­ گذار در بورس اوراق بهادار تهران ، مورد آزمون قرار می­دهد.

دیدگاه مدیران برای کسب سود در شرکت های سرمایه گذاری

سود از جمله برترین شاخص ­های اندازه­ گیری فعالیت­ های یک واحد اقتصادی است. اما سهام­داران فقط به سود دوره جاری توجه نمی­کنند، بلکه آن­ها برای تعیین ارزش سهام به سودهای آتی نیز توجه دارند.

پیش بینی، فرآیند برآورد موقعیت­ های ناشناخته است. یک پیش­ بینی یک پیش ­گویی در مورد رویدادهای آینده در اختیار می ­گذارد و می­تواند تجارب گذشته را به پیش­ بینی حوادث آینده مبدل سازد.

پیش­ بینی به سرمایه­ گذاران کمک می­کند تا فرآیند تصمیم­ گیری خود را بهبود بخشند و خطای تصمیم های خود را کاهش دهند. آن­ها علاقه دارند، منافع آینده سرمایه­ گذاری خود را برآورد نمایند تا بتوانند درباره دریافت سود نقدی آینده و نیز ارزش سهام خود داوری کنند.

و شواهد تجربی نشان می­دهد، سرمایه گذاران به اطلاعاتی نظیر پیش­ بینی سود هر سهم اتکا کرده و در قیمت­ گذاری سهام از آن استفاده می­کنند. این پیش­ بینی ­ها بیانگر انتظارات مدیریت از عملکرد آتی شرکت است. بنابراین دقت این پیش­ بینی ­ها که مبنای تصمیم ­گیری آن­هاست برای سرمایه گذاران حائز اهمیت بوده و خطای پیش­ بینی سود عامل مهمی در عملکرد بازار ثانویه است.

اهمیت سود پیش­ بینی شده در شرکت های سرمایه گذاری

و همان ­طور که گفته شد اهمیت سود پیش­ بینی شده به میزان انحرافی که با مقدار واقعی آن دارد، وابسته است. هر چه میـزان ایـن انحـراف کمتر باشد، پیش­ بینی از دقت بیش­تری برخوردار است. پژوهش ­ها نشان می­دهد، بازار برای برآورده شدن انتظارات سود هـر سهم ارزش قابل ملاحظه­ ای قائل است و نسبت به برآورده نشدن آن نیز واکنش نشان می­دهد.

و اما یکی از اهداف سرمایه ­گذاران  برای خرید سهام، دریافت سود نقدی سهام است. در نتیجه این عامل به مقدار زیادی روی تصمیم­گیری آن­ها موثر است.

و دیگر آن­ که بازده کل سهام در بورس اوراق بهادار، همواره مورد توجه تصمیم­ گیرندگان اقتصادی و مالی است. این شاخص نشان دهنده بازدهی کل بازار سهام است و کارشناسان مالی و اقتصادی جامعه توجه زیادی به این شاخص دارند.

آن­ها با استفاده از بازده کل سهام در بورس اوراق بهادار به تحلیل وضعیت و ارزیابی عملکرد می‌پردازند. علاوه بر این­ که بخشی از بازده سهام را سود دریافتی سهام­ داران تشکیل می­دهد، سود نشانه­ای است که موجب تغییر باورهای سرمایه ­گذاران می شود و تغییر قیمت اوراق بهادار نیز معیار قابل مشاهده­ای از تغییر نظام ­مند باورهای سرمایه ­گذاران است که تحت تأثیر محتوای اطلاعاتی سودهای حسابداری تغییر یافته است.

بازده ی غیر عادی در شرکت های سرمایه گذاری چیست؟

بررسی­ های اخیر نشان می ­دهد که بازده غیرعادی می ­تواند تحت تاثیر اطلاعات مالی شرکت­ ها باشد. به عبارت دیگر عده­ای از سرمایه ­گذاران توانسته­اند با استفاده از تعدادی از نسبت ­های مالی، همانند سود هر سهم نرخ بازده مورد انتظاری را محاسبه کنند که به علت عدم اطلاع سایر سرمایه گذاران از این رابطه، این اطلاعات در قیمت واقعی سهام منعکس نشده و سبب ایجاد بازده اضافی برای آن گروه از سرمایه گذارانی شده که از این رابطه آگاهی داشته­اند.

بر این اساس، در صورتی که اکثر سرمایه ­گذاران از وجود این رابطه آگاه شوند، بازده غیرعادی در بازار سرمایه تا حدی کاهش پیدا می­کند و بنابراین کارایی بازار افزایش پیدا خواهد کرد. در نتیجه شناسایی اطلاعات مالی انتشار یافته و بررسی رابطه آن با بازدهی غیرعادی از اهمیت فراوانی برخوردار است.

ارایه پیش­ بینی­ های سود توسط مدیریت شرکت ­ها، از آن جهت که محتوای اطلاعاتی دارد، یکی از منـابع مهـم اطلاعـاتی برای استفاده ­کنندگان از اطلاعات مالی محسوب شده و می ­تواند بر ارزش بازار سهام و میزان بازده آن مـؤثر باشـد .

بـازده غیرعادی سهام از جمله معیارهایی است که به منظور سنجش محتوای اطلاعاتی سود پیش‌بینی شـده شـرکت ­هـا، قابـل استفاده بوده و از آن­جا که بازار، مازاد سود واقعی بر سود پیش­ بینی شده را به عنوان خبری خوب تلقـی مـی­نمایـد؛ بنـابراین، انتظار است که رابطه مستقیمی بین عامل مزبور و خطای پیش بینی سود وجود داشته باشد.

بازده ی دارایی‌ها در شرکت سرمایه گذاری چیست؟

همان­طور که می­دانیم بازده دارایی­ها یک شاخص از چگونگی سودآوری شرکت وابسته به کل دارایی­ های آن شرکت می باشد و از طریق تقسیم سود سالیانه به کل دارایی شرکت محاسبه می­شود، که به صورت درصد بیان می­شود .

اما نسبت بازده دارایی­ ها  یکی از معیارهای حسابداری است که میزان کارایی مدیریت را در به کار گرفتن منابع موجود جهت تحصیل سود نشان می­دهد. یکی از مزایای مهم بازده عملیاتی این است که مدیران را به کنترل دارایی­‌های عملیاتی وادار می­سازد.

و اما نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار هر سهم از طریق تقسیم ارزش دفتری هر سهم به ارزش بازار همان سهم بدست می­آید. ارزش دفتری هر سهم نشان دهنده ارزش­های تاریخی است. از طرفی ارزش بازار هر سهم انعکاسی از جریان­های نقدی آتی می­باشد که عاید شرکت خواهد شد، بنابراین اگر شرکتی دارای مدیریت و سازماندهی باشد که با کارآیی کامل به وظایف و نقش­های خود عمل کند دراین صورت ارزش بازار، بزرگ­تر از ارزش­های تاریخی و دفتری خواهد بود و این نسبت کاهش پیدا می‌کند.

نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار هر سهم طرز تفکر سرمایه ­گذاران نسبت به عملکرد گذشته و دورنمای آتی شرکت را بیان می­کند.

تصمیم گیری سرمایه گذار بر اساس حجم پول

اما همانطور که می دانیم احتمال تاثیر دو عامل اساسی در تصمیم گیری سرمایه گذار از جهت حجم سرمایه گذاری و افق نگهداری سهام  خاص،وجود دارد.

یکی از این عوامل همانطور که گفته شد، می­تواند  دقت پیش بینی سود سهام  باشد ، که بر روی تصمیم­­ گیری سرمایه ­گذار در ارتباط با حجم و افق نگهداری یک سهام خاص تاثیر داشته باشد. بافرض آن که ، هر چه دقت پیش­ بینی سهامی خاص، بالاتر بود ،ممکن است معیار ریسک کمتر به نظر برسد و سرمایه گذار اقدام به سرمایه گذاری در آن  سهام نماید.

و اما از طرف دیگر ممکن است عامل تئوری  پرتفوی و مکانیسم عرضه و تقاضا در بازار ، بر روی تصمیم­گیری سرمایه گذار ، در ارتباط با  حجم سرمایه­ گذاری و افق نگهداری سهامی خاص، موثر باشد.

که با توجه به موارد ذکر شده یکی از مساله­ ها­ی اساسی پژوهش حاضر آن است ، که آیا دقت پیش‌بینی سود شرکت سرمایه­ پذیر روی افق نگهداری سهام توسط سرمایه­ گذار و حجم سرمایه­ گذاری در سهامی خاص تاثیر دارد یا خیر؟

و اما از بعدی دیگر، پژوهش حاضر تاثیر دقت پیش بینی سود شرکت سرمایه­ پذیر را برروی عملکرد خود آن شرکت اعم از  بازده سهام  و بازده غیر عادی سهام و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و بازده عملیاتی در سال جاری را مورد آزمون قرار می­دهد.که فرضیه سوم تا ششم نیز به این مساله می­پردازد.

بررسی نهایی شرکت های سرمایه گذار در بورس ایران

با توجه به تحقیقات انجام شده و موارد ذکر شده، تعداد بسیار اندکی از پژوهش ­ها تاثیر دقت پیش­ بینی سود شرکت سرمایه ­پذیر را بر تصمیمات سرمایه ­گذاران، از نظر تغییر در حجم سرمایه­ گذاری و یا افق نگهداری سهام بررسی نموده ­اند.

و تعداد بسیار اندکی تاثیر دقت پیش­ بینی سود را بر روی بازده سهام  و بازده غیر عادی سهام و نسبت ارزش دفتری به ارزش بازار و بازده عملیاتی در سال جاری آزموده­اند.

و اما نکته­ ی مهم‌تر آن­که این پژوهش براساس پژوهش گودمن و همکاران، تاثیر میانگین سه سال دقت پیش­ بینی شرکت سرمایه ­پذیر را برعوامل ذکر شده در پاراگراف قبلی می­‌آزماید.